하 이 항 과학기술 할인 판매 '잉 마 이 국제' 의 시작 부분: 매매 쌍방 은 거래 가격 차 이 를 13 억 달러 밝 혔 다.

6 월 10 일 저녁 해 항 과학기술 공 고 는 '2021 년 첫 임시 주주 총회' 개최 일 자 를 6 월 24 일 로 미 루 는 등 의혹 이 커지 고 있 는 영 마 이 국제 매각 계획 에 변 수 를 더 하고 있다.

21 세기 경제 보도 기 자 는 구매자 Platinum Equity (백금 자본 이 라 고 칭 함) 홈 페이지 데 이 터 를 통 해 영 마 이 국제 인 수 를 하 는 가격 이 72 억 달러 인 것 을 발견 했다.

6 월 11 일 에 해 항 과학기술 증권 부 는 회계 준칙 이 다 르 기 때문에 계산 모델 이 다르다 고 응답 했다.

하지만 지난해 말 구매자 와 매각 방안 이 확 정 된 이후 최근 반 년 간 이 대형 자산 을 둘 러 싼 '세일' 행 위 를 놓 고 논란 이 끊 이지 않 고 있다.

최근 4 년 동안 해 항 과학 기술 의 9 할 이상 의 수입 과 순자 산 은 모두 영 마 이 국제 에서 기 여 했 고 후자 의 실적 이 점점 안정 되 었 으 며 상장 회사 의 체 내 에서 가장 핵심 적 인 자산 이 되 었 음 을 알 수 있다. 해 항 과학 기술 은 '수확 기' 에서 할인 판매 되 어 시장 에 무한 한 상상 을 불 러 일 으 켰 다.한편, 적 자 를 보 려 는 연경 식당 에 들 어 가 는 것 이 제 지 된 후, 해 항 과학기술 은 영 마 이 를 판매 한 후 어디로 가 야 하 는 지 에 대해 서도 답 을 내 놓 지 않 았 다.

이 일련의 논란 을 일 으 키 는 행위 뒤에 해 항 과학 기술 의 판매 가 가능 할 까?

핵심 자산 을 매각 하려 는 의 도 는 무엇 인가?

해양 항공 물류 산하 주요 상장 플랫폼 으로서 텐 하 이 투자 (해양 항공 기술 의 전신) 는 해운 시장 이 지속 적 으로 침체 되 기 때문에 '화려 한 전환' 을 계획 하기 시작 했다.

2016 년 12 월 5 일 에 텐 하 이 투 자 는 외국 자회사 인 GCL Acquisition, Inc 를 통 해 현금 결제 방식 으로 미국 IT 공급 체인 의 선두 인 잉 마 이 국제 100% 지분 을 인수 했다. 인수 가 완 료 된 후에 잉 마 이 국제 가 뉴 트 라 이 프 거래 소 를 통 해 퇴출 되 었 고 해 항 과학기술 지주 자회사 가 되 었 다.

이번 인수 에서 텐 하 이 투 자 는 총 가격 을 약 59.82 억 달러 로 지불 했다. 매입 한 자금 출처 는 회사 자체 자금, 공동 투자 와 은행 대출 을 포함한다. 그 중에서 회사 자체 자금 은 87 억 위안 이 고 공동 투자 방 국 화 생명 투자 금액 은 40 억 위안 이 며 나머지 부분 은 모두 은행 대출 이다.

그러나 불과 5 년 만 에 고액 의 자금 원 가 는 영 마 이 국제 에 판매 되 는 '불씨' 가 되 었 다.

2017 년 부터 2020 년 까지 해 항 과학기술 재무 비용 은 각각 11.88 억 위안, 37.27 억 위안, 39.03 억 위안 과 22.21 억 위안 에 달 했다.

하 이 항 과학기술 에 따 르 면 영 마 이 국제 배당 금액 은 합병 대출 금 의 원금 과 이 자 를 상환 하기에 충분 하지 않 기 때문에 상장 회 사 는 GCL IM 에 자금 을 제공 하여 주로 합병 대출 과 이 자 를 상환 하 는 데 사용한다.

해 항 과학기술 에 따 르 면 은행 의 대출 이 많아 서 자산 부채 율 이 크게 높 아 지고 비교적 높 은 재무 비용 지출 을 부담 해 야 하 며 회사 의 전체적인 유동 자금 부담 이 비교적 크다.

발표 정보 에 따 르 면 GCL 은 은행 대출 협의 에 따 르 지 않 고 2017 년 12 월 5 일 에 제1기 차관 원금 을 4 억 달러 상환 하기 로 약정 했다. 이 합병 대금 은 2018 년 3 월 2 일 에 야 4 억 5000 만 달러 를 지급 했다.

이미 상환 한 4 억 5000 만 달러 를 제외 하고 2020 년 부터 2023 년 까지 이 회 사 는 4 기 차관 을 반환 해 야 하 는데 각각 6 억 달러, 6 억 달러, 8 억 달러, 8 억 달러 이다.해 항 과학 기술 의 최신 요약 초안 에 따 르 면 전시 기간 은 2021 년 5 월 5 일 까지 상환 해 야 할 13 억 5000 만 달러 의 은행 대출 원금 을 아직 상환 하지 않 았 고 추가 연장 과 관련 된 사항 은 아직 추진 되 고 있다.

"회사 가 영 마 이 를 판매 하 는 중요 한 이 유 는 회사 가 대량의 합병 대출 을 받 아 원금 을 상환 하지 못 하기 때 문 입 니 다. 이 문 제 를 해결 하지 못 하면 회사 가 큰 위험 에 직면 하 게 됩 니 다."해 항 과학기술 증권 부 관계 자 는 10 일 투자 자로 전 화 를 걸 었 던 21 세기 경제 보도 기자 에 게 말 했다.

비록 채무 부담 이 높 은 기업 이지 만 하 이 항공 기술 의 가장 핵심 적 인 자산 으로서 영 마 이 국제 판 매 는 중 소 투자 자 들 이 보기에 가장 좋 은 방식 이 아니다.

전 세계 최대 의 IT 유통 업 체 중 하나 로 서 영 마 이 국제 의 주요 업 무 는 고객 에 게 전 세계 적 인 IT 제품 의 판매 및 기술 해결 방안, 모 바 일 기기 와 생명 주기 관리, 전자상거래 공급 체인 해결 방안 과 클 라 우 드 서비스 등 을 포함한다.2020 년 에 뉴 클 라 우 드 사태 의 영향 을 받 아 클 라 우 드 서 비 스 는 더욱 광범 위 하 게 응용 되 었 고 전 세계 IT 지출 에 의존 한 영 마 이 국제 가 안정 적 인 수익 성장 과 실적 수준 을 유지 했다.

2017 년도, 2018 년도, 2019 년도 와 2020 년도 에 잉 마 이 국제 의 영업 수입 은 각각 466.75 억 달러, 504.37 억 달러, 471.97 억 달러 와 491.20 억 달러 이다.순이익 은 각각 1.99 억 달러, 3.52 억 달러, 5.05 억 달러 와 6.44 억 달러 이다.

한편, 같은 시기 에 해 항 과학기술 영업 수입 은 각각 3154.60 억 위안, 3364.72 억 위안, 327.1.53 억 위안 과 3366.94 억 위안 이 었 다.영 마 이 는 혼자 힘 으로 해 항 기술 의 영업 이익 을 지탱 하고 회사 의 가장 핵심 적 인 자산 이자 실적 원천 이다.

거래 가격 을 쟁의 하 다.

이번 매각 과 관련 해 또 다른 논란 의 핵심 은 거래 가격 이다.

앞서 언급 한 바 이 항 과학기술 이 영 마 이 국제 에 매입 한 원가 가 59.82 억 달러 였 으 나 4 년 후 실적 이 두 배 이상 늘 어 난 상황 에서 해 항 과학기술 이 공 고 했 던 영 마 이 국제 판매 가격 은 오히려 오 르 지 않 고 떨 어 졌 다.

판매 방안 에 따 르 면 GCL IM 의 예상 가 치 는 모두 14 억 53 만 달러 로 그 가 보유 하고 있 는 영 마 이 국제 100% 지분 의 자산 평가 치 는 모두 약 58.26 억 달러 로 원가 보다 1.56 억 달러 가 낮다.

하 이 항공 기술 은 '2016 년 에 약 59.82 억 달러 의 총 가격 구성 에서 58.32 억 달러 는 영 마 이 국제 전체 보통주 의 가치 이 고 약 1 억 5000 만 달러 는 주주 권 격려 계획 부분의 상환 가격 이다.한편, 이번 거래 의 영 마 이 국제 100% 지분 의 예상 가 치 는 약 58.26 억 달러 로 2016 년 의 매입 가격 과 차이 가 적다.

그러나 이 같은 태 도 는 반대 자 를 설득 하기 어렵다.

주 잉 펑 은 21 세기 경제 보도 기자 와 의 인터뷰 에서 "상장 사 치 잉 마 이 국제 가 최근 몇 년 동안 이윤 이 3 ~ 4 배 늘 었 다 는 사실 에 도 불구 하고 이런 저렴 한 가격 에 계속 급급 하 다. 최근 5 년 동안 형 성 된 인수 합병 대출 금 리 로 인 한 손실 을 고려 하지 않 고 판매 하 는 것 은 현명 하지 도 않 고 이성 적 이지 도 않다" 고 반대 표를 던 졌 다.

사실 이번 교역 의 복잡성 은 여기에 그 치지 않 는 다.

하 이 항공 기술 의 이번 판매 가격 은 인도 일 현금 지불 가격 과 추가 지불 가격 두 부분 을 포함한다.그 중에서 결제 일 현금 지불 대 가 는 59 억 달러 이지 만 예상 가치 의 감손 금액 (영 마 이 국제 가 배당 한 배당), 거래 비용, 미 지급 채무 원금 과 이자 등 을 빼 야 한다.

하 이 항공 기술 초보 예측 에 따 르 면 영 마 이 국제 가 2021 년도 부터 2023 년도 까지 조정 한 후에 EBITDA 는 각각 12 억 04 만 달러, 12 억 11 만 달러, 12 억 25 만 달러 로 나 타 났 다.

하 이 항공 기술 은 "13 억 5000 만 달러 EBITDA 는 이 같은 격려 체제 에 만 설 정 된 재무 설정 상한 선 에 그 어떠한 예견 성과 실현 가능성 도 포함 되 지 않 는 다" 며 "앞으로 전액 추가 지급 을 받 을 경우 가격 에 대한 불확실 성 이 비교적 크다" 고 밝 혔 다.

6 월 10 일 21 세기 경제 보도 기자 들 도 회사 증권 부 에 의 심 스 러 움 을 표 현 했 으 나 접속 자 들 은 가격 이 낮 다 는 문 제 를 정면으로 받 아들 이지 않 고 회사 가 지금 은 채무 부담 을 완화 하기 위해 서 라 고 거듭 강조 했다.

매수 자가 어느 곳 에서 신성 한가?

해 항 과학기술 이 거래 대상 을 확인 하 는 과정 도 주주 들 이 우려 하 는 이유 중 하나 다.

'영 마 이 국제 기업 은 전 세계 500 대 기업 인 데 전체 매입 양도 목표 로 서 전 세계 에서 무 거 운 등급 을 차지한다."어떤 고려 에서 든 판매 해 야 한다. 합 리 적 인 방법 은 먼저 특별 위원 회 를 구성 하 는 것 이다. 즉, 상장 회사 의 주요 주주 대표, 이사회 의 대표 적 인 구성원 과 경영 진 및 외부 전문가 로 구성 되 고 국제 투자 은행 을 초빙 하여 공개 적 으로 양수인 을 모집 함으로써 영국 과 미국의 가 치 를 최대한 발견 해 야 한다."해 항 과학기술 제2 대 주주 국 화 생명 표시.

21 세기 경제 보도 기 자 는 이번 거래 초기 에 도 국제 대형 주권 기금 이 영 마 이 국제 경매 에 참여 하려 고 했 으 나 해 항 과학기술 대주주 와 상장 회 사 는 협상 기 회 를 주지 않 았 다 는 것 을 알 게 되 었 다.

이 정 보 는 해 항 과학기술 확인 을 받 지 못 했다. 해 항 과학기술 자 는 "회사 가 관련 정 보 를 공지 하지 않 았 고 모든 것 은 공 고 를 기준 으로 한다" 고 지적 했다.

2018 년 12 월 25 일 에 하 이 웨 이 테 크 놀 로 지 는 "회사 가 외부 시장 환경 변화 와 주요 산업 에 초점 을 맞 추 는 등 전략 적 요 소 를 종합 적 으로 고려 한 후에 현재 관련 측 과 영 마 이 국제 또는 합작 을 판매 할 가능성 에 대해 상담 하고 있다" 고 밝 혔 다.

계획 이 2 년 이 넘 은 후, 해양 항공 기술 은 마침내 구매자 의 신분 을 공개 하 였 다.공모 방안 에 따 르 면 매수 인 'Imola Acquisition Corporation' 은 이번 거래 를 위해 설립 된 회사 로 Imola JV Holdings, L. P. 간접 전 자 를 보유 한 산하 회사 로 일반 파트너 가 관통 한 후 Platinum Equity, LLC 라 는 사모 펀드 이다.

기 자 는 이 펀드 가 올해 6 월 에 중국 텐 쥬 환경보호 자산 인 Urbaser 100% 지분 을 인수 할 계획 이 라 고 밝 혔 고 인수 가격 도 중국 텐 쥬 가 인수 한 Urbaser 의 초기 가격 인 15 억 유로 (약 117 억 위안) 인 것 으로 밝 혀 졌 다.

이 밖 에 Platinum Equity 는 2018 년 에 강세 리 피 스 캔 업 무 를 접 수 했 으 며, 올해 4 월 에는 미국의 선도 적 인 캐비닛 제조 업 체인 Cabinetwork 등 을 인수 하기 도 했다.

항해 기술 은 어디로 갑 니까?

인수 방안 이 처음 정 해 지면 서 투자 자 들 앞 에 놓 인 또 하나의 의혹 은 완 성 된 후 해 항 과학기술 이 어떻게 될 것 인가 하 는 것 이다.

2020 년 에 영 마 이 국제 주요 경영 업무 수입 이 해 항 과학 기술 의 수익 에서 차지 하 는 비례 는 100% 에 달 했 고 영 마 이 국제 에서 설립 된 후에 해 항 과학 기술 의 주요 자산 은 현금 만 있 고 구체 적 인 주요 업무 가 없 을 것 이다.

앞에서 말 했 듯 이 회사 지주 주주, 실제 통제 자, 동 감독 고 는 상장 회사 (또는 상장 회사 협조) 가 2021 년 12 월 31 일 전에 조건 에 부 합 된 자산 을 상장 회사 에 넣 겠 다 고 약속 했다.회 사 는 매각 자금 을 잘 이용 하여 새로운 업 무 를 적극적으로 추진 하고 관련 약속 을 이행 하 며 역량 을 집중 하여 발전 시 키 고 지속 적 인 경영 능력 을 계속 향상 시 킬 것 이다.

이 약속 을 지 킬 수 있 는 지 없 는 지 는 먼저 시 계 를 누 르 지 않 는 다.

기 자 는 영 마 이 국제 공 고 를 발표 하기 전에 하 이 항공 기술 은 자산 교환 과 현금 방식 으로 연경 호텔 의 100% 지분 과 두 척 의 간산 선 자산 거래 방안 을 각각 구 매 하고 거래 가격 은 약 23 억 위안 이 라 고 발표 했다.

인수 방안 에 따 르 면 해 항 과학기술 은 해 창 백 천 과 을 체결 하고 지 유 과학기술 100% 지분 (지분 보유) 과 해 창 백 천 이 가지 고 있 는 연경 호텔 100% 지분 (지분 포함) 을 교환 하고 해 창 백 천 과 해 항 과학기술 을 같은 실제 통제 자로 한다.

일부 중 소 주주 들 이 보기에 이 자산 의 질 은 정말 좋 지 않다.

이번 자산 교환 에서 연경 호텔 평가 기준 일의 순자 산 장부 가 치 는 - 8.69 억 위안 이 고 평가 가 치 는 21.30 억 위안 이 며 부가 가치 액 은 29.99 억 위안 에 달한다.

그 밖 에 연경 호텔 은 3 건의 자체 주택 과 토지 사용권 을 해 항 항공 그룹 과 관련 측 해 항 관광 그룹 이 돈 을 빌 리 는 등 담보 상황 이 존재 하 는데 총 금액 은 약 20 억 위안 이다.그 중에서 해 항 항공 그룹의 계약 위반 으로 인해 북 은 금융 임대 유한 공 사 는 2019 년 에 연경 호텔 의 자체 주택 과 해당 하 는 토지 사용권 을 압수 했다.거래 쌍방 은 자산 인도 전에 담보 와 압류 를 해제 하기 로 약속 했다.연경 식당 에 도 관련 자 들 과 많은 돈 을 주 고 받 고 있다.

"재무 자 료 를 보면 연경 호텔 은 부채 가 많 고 소송 에 시 달리 고 이윤 창 출 능력 이 낮 으 며 미래 가 없 는 업 종이 다. 상장 회사 의 질 을 향상 시 키 는 데 도움 이 되 지 않 는 다. 이것 은 최근 몇 년 동안 중앙 과 증권 감독 회 가 상장 회사 의 질 을 향상 시 키 는 데 힘 쓰 는 정신 에 부합 되 지 않 는 다."주 영 봉 이 말 했다.

성 파 를 반대 하 는 상황 에서 최종 적 으로 해 항 과학기술 이 취소 되면 연경 호텔 에 100% 지분 거래 를 회사 주주 총회 에 제출 할 것 이다.반면 약 2.9 억 원 의 현금 으로 두 척 의 간 화물선 을 구 매 하 는 일 에 대해 서 는 회사 의 최근 회계 검 사 를 거 친 순자 산 의 절대 치가 5% 이상 이 되 지 않 았 기 때문에 주주총회 에 제출 할 필요 가 없다.