経常収支の黒字を拡大し続けると、人民元の切り上げに圧力がかかります。

中国の経常収支の黒字の増加は、世界的な需要（アメリカ経済をはじめ）の回復、中国国内の経済状況の相対的な低迷、世界的な大口商品価格の下落など、さまざまな要因の結果である。中国の貿易黒字は今年7月以来著しく拡大し、今年の10ヶ月前の累計貿易黒字は2767億ドルに拡大しました。この面は輸出の安定的な成長から恩恵を受ける。今年の第3四半期に大陸と香港の貿易データの差異を調整すれば、中国の輸出は前年同期比3.1%増の第2四半期の7.8%と第3四半期の11%に伸びた。一方、四半期ごとの輸入の伸びは前年比1%から2%の弱体化水準を維持している。一定のレベルでは、名目輸入の低迷は価格効果を反映しています。輸入価格は今年の9ヶ月前に比べて2.7%下落し、大口商品の価格下落幅がより大きくなりました。

2015年に入って、モルガン・チェースは世界経済が引き続き加速すると考えています。中国の輸出は持続的に安定して伸びていくかもしれません。一方、中国国内の需要が低迷しているため、不動産部門は調整を続けており、また生産能力への圧力は、主要な大口商品の輸入量の伸びが鈍化している可能性があり、大口商品の価格が引き続き軟調になる可能性がある。この二つの要因は名義輸入量の増加速度を引き続き遅くすると考えています。石油価格の影響だけを考慮して、石油価格は10ドル/バレルごとに下落し、中国の経常収支の黒字の増加は国内総生産の約0.3%を占めると見積もっています。これらの要因を総合すると、中国の貿易黒字はさらに拡大する可能性があります。経常収支の黒字は2015年に国内総生産の3.5%に上昇しました。

拡大し続ける経常口座利益人民元に対してもっと多くの支出があるはずです。切り上げストレス。事実、2014年6月以降、中国人民銀行が外国為替市場からの介入を淡泊にするにつれて、貿易黒字の拡大は6月以来、人民元の切り上げの主な駆動要因となっている。第3四半期の貿易黒字の上昇状況は市場予想を超えており、国内の外利差によるヘッジ取引を加えて、人民元の動向の逆転を招いている。人民元は6月から10月の間に米ドルに対して約2%上昇します。

人民元は2015年に引き続き上昇しますか？できないと思います。私たちは2015年の年末までに、米ドル/人民元の為替レートは6.15と予想しています。2014年末の6.15為替レートと同じです。しかし、為替レートはもっと変動すると予想されます。2015年の上半期には、中国国内の弱い経済表現とFRBの利上げ予想の下での強いドルのため、人民元は対ドルで6.20を超えるかもしれません。

強いドルは2015年の人民元相場の一大挑戦である。私たちのグローバルチームは、ドルは2015年に他の主要通貨に対して強い勢いを維持すると予測しています。これは主要先進経済体との間の通貨政策の違いによるものです。ほとんどの新興市場の通貨はユーロと円の対ドル安に従うかもしれません。競争性の切り下げリスクも無視できない。人民元が米ドルに対して上昇すれば、人民元の実際的な有効為替レートの上昇は速すぎます。輸出は現在の経済の中で数少ないハイライトの一つです。

より良い政策選択は人民元の実際の有効為替レートの比較的安定を維持することであると考えています。これは2015年に人民元が米ドルに対して適度に切り下げるべきことを意味しています。しかし、経常収支の黒字の増加は、中央銀行が大幅な介入を行わない場合、人民元は米ドルに対して下落しにくいことを意味する。2015年に為替レートに影響を与える様々な要因（貿易黒字、ヘッジ取引、人民元の国際化は人民元の強さを支持しているが、中国国内の軟弱さと輸出を支持する激励措置は人民元の弱いところを主張している）を考慮して、2015年に人民元の為替相場は明らかな変動があっても、全体的に区間内でうろうろしていると考えています。