新疆棉贸易方式改变 郑棉仓单变化几何？

近三年度新疆棉花贸易方式发生了巨大变化，从之前的现货交易为主，逐渐转变为期货套保+点价交易为主。这源自2017/18年度起郑商所在新疆开始设立期货交割仓库，并将新疆库升贴水调整为0，也即棉花期货的基准价区调整为新疆。三年中，区内交割仓库数量从最初的3家逐渐扩展到目前的8家。贸易方式调整的另外一个潜在原因，则来自新疆棉的销售进度逐渐拉长，企业选择合适时机套保可以规避漫长销售期内的市场风险。

新疆皮棉集中供应阶段郑棉注册仓单数量逐年增加，刚刚过去的2019/20年度，注册仓单量从10月底就明显超过了上年度同期，2020年2月24日郑棉注册加有效预报仓单合计最高达到了42890张，较上年度高点几乎翻番，折皮棉172万吨，占到当年度全国棉花总产的30%，其中新疆棉的占比达到96%。

回顾近三年度的郑棉相关数据，我们发现除了上述情况，在郑棉仓单和盘面价格之间还有以下一些关联：

注册仓单的高峰来得越来越早，这与市场价格运行以及基差变化密切相关，与销售习惯的改变也有一定关系。期货价格涨至高位，基差处于低位时，注册仓单达到高峰。这三年中的后两年，注册仓单的高峰在郑棉价格达到年度相对高位和基差达到年度低点后一个月左右出现（也有观点认为，由于市场实盘压力较大，此后价格逐渐回落。）同时越来越多的企业在价格合适的时候尽早套保来规避风险。

上年度国内棉价低位运行，大量棉花进入期货市场套保。本年度新棉即将上市，各界对市场价格前低后高走势预期较强，企业的套保节奏值得关注。